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2019-02-28 10:24:00
1、存在未彌補(bǔ)虧損的整體變更不違法相關(guān)法律法規(guī)
整體變更，是通過整體變更的方式設(shè)立股份有限公司，因此整體變更前有限責(zé)任公司的股東權(quán)益明細(xì)項(xiàng)目與整體變更設(shè)立的股份有限公司的股東權(quán)益明細(xì)項(xiàng)目之間沒有一一對(duì)應(yīng)關(guān)系。且《公司法》的有關(guān)規(guī)定中，僅在第九十五條中規(guī)定：“有限責(zé)任公司變更為股份有限公司時(shí)，折合的實(shí)收股本總額不得高于公司凈資產(chǎn)額”,并未禁止存在未彌補(bǔ)虧損時(shí)不能進(jìn)行整體變更。綜上，存在未彌補(bǔ)虧損的整體變更不涉及公司法所禁止的“資本公積補(bǔ)虧”，不違反《公司法》等相關(guān)法律法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定。
2、監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人的要求
本次監(jiān)管問答明確要求，存在未彌補(bǔ)虧損的整體變更情形的發(fā)行人應(yīng)當(dāng)自完成整體變更的工商登記后運(yùn)行滿36個(gè)月。此外，監(jiān)管問答中還要求發(fā)行人在招股說明書中充分披露：整體變更設(shè)立股份有限公司前未分配利潤為負(fù)的形成原因及整體變更后的變化情況和發(fā)展趨勢；與報(bào)告期盈利水平變動(dòng)的匹配關(guān)系，對(duì)未來持續(xù)盈利能力的影響；并披露整改措施（如有）和充分揭示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；凈資產(chǎn)折股的具體方法、比例及相應(yīng)會(huì)計(jì)處理。
監(jiān)管部門提出上述要求主要原因在于，發(fā)行人在進(jìn)行整體變更時(shí)若存在未彌補(bǔ)虧損，則發(fā)行人的經(jīng)營情況可能無法真實(shí)反映。因?yàn)橘Y本公積并非企業(yè)經(jīng)營所得，其具有資本屬性，主要來源是股東投資的資本溢價(jià)，故存在未彌補(bǔ)虧損的整體變更有模糊資本與收益界限的嫌疑。為了真實(shí)的反映發(fā)行的經(jīng)營情況，監(jiān)管部門要求發(fā)行人在股改后運(yùn)行滿36個(gè)月，能夠覆蓋發(fā)行人的IPO報(bào)告期，避免持續(xù)盈利能力欠缺的發(fā)行人通過上述方法“美化”財(cái)務(wù)報(bào)表。
同時(shí)注意到，監(jiān)管問答中“運(yùn)行滿36個(gè)月”的要求實(shí)際上是對(duì)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第九條的規(guī)定予以了額外的限制。《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第九條規(guī)定：“有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司,持續(xù)經(jīng)營時(shí)間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計(jì)算”，是考慮到發(fā)行人整體變更前后經(jīng)營的持續(xù)性，但從實(shí)質(zhì)重于形式的角度而言，存在未彌補(bǔ)虧損的整體變更實(shí)際上已經(jīng)使得發(fā)行人的經(jīng)營持續(xù)性存在瑕疵。因此，以監(jiān)管部門從嚴(yán)監(jiān)管的態(tài)度而言，如此規(guī)定雖然存在不妥，但“情有可原”。
3、監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的要求
本次監(jiān)管問答明確要求，對(duì)存在未彌補(bǔ)虧損的整體變更情形的發(fā)行人，保薦機(jī)構(gòu)及律師應(yīng)對(duì)整體變更相關(guān)事項(xiàng)的程序與合規(guī)性以及是否損害債權(quán)人利益進(jìn)行核查并發(fā)表意見，具體包括：發(fā)行人有限責(zé)任公司整體變更設(shè)立股份有限公司相關(guān)事項(xiàng)是否經(jīng)董事會(huì)、股東會(huì)表決通過，相關(guān)程序是否合法合規(guī)，改制中是否存在侵害債權(quán)人合法權(quán)益情形，是否與債權(quán)人存在糾紛，是否已完成工商登記注冊(cè)和稅務(wù)登記相關(guān)程序，有限責(zé)任公司整體變更設(shè)立股份有限公司相關(guān)事項(xiàng)是否符合《公司法》等法律法規(guī)規(guī)定。
值得注意的是，雖然《公司法》第九條第二款規(guī)定：“有限責(zé)任公司變更為股份有限公司的，或者股份有限公司變更為有限責(zé)任公司的，公司變更前的債權(quán)、債務(wù)由變更后的公司承繼。”，但監(jiān)管問答中仍明確要求中介機(jī)構(gòu)對(duì)是否損害債權(quán)人利益進(jìn)行核查。這主要的原因是未彌補(bǔ)虧損的整體變更從一定程度上使得發(fā)行人在“資本保全原則”上產(chǎn)生了瑕疵，弱化了公司資本對(duì)于債權(quán)人的擔(dān)保功能。對(duì)此，中介機(jī)構(gòu)可參考在發(fā)行人股改時(shí)同時(shí)減資等相關(guān)案例（已過會(huì)案例：福安股份（603315），未過會(huì)案例：天津立中集團(tuán)股份有限公司），通過對(duì)發(fā)行人凈資產(chǎn)值、償債能力以及整體變更的程序合法性上對(duì)是否損害債權(quán)人利益進(jìn)行核查。
二、相關(guān)建議及意見
1、避免整體變更時(shí)存在未彌補(bǔ)虧損
發(fā)行人在進(jìn)行整體變更時(shí)應(yīng)當(dāng)先行確認(rèn)是否在會(huì)存在未彌補(bǔ)虧損（或者因會(huì)計(jì)差錯(cuò)追溯調(diào)整致使股改時(shí)存在未彌補(bǔ)虧損的），如果發(fā)行人的未彌補(bǔ)虧損的預(yù)測值不高，且可以在短期內(nèi)通過利潤進(jìn)行彌補(bǔ)，那么發(fā)行人應(yīng)當(dāng)適當(dāng)推遲整體變更的時(shí)點(diǎn)，以避免出現(xiàn)上述情況，否則根據(jù)本次監(jiān)管問答，發(fā)行人在股改后需要運(yùn)行滿三年。
2、存在巨額未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行人應(yīng)當(dāng)盡早進(jìn)行整體變更
發(fā)行人若因行業(yè)情況或者歷史經(jīng)營原因存在巨額且無法短期內(nèi)彌補(bǔ)的虧損，則應(yīng)當(dāng)盡早進(jìn)行整體變更，接受中介機(jī)構(gòu)的輔導(dǎo)，提高自身的持續(xù)盈利能力，以避免因上述情況而出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的障礙導(dǎo)致無法通過監(jiān)管部門的審核。
3、發(fā)行人已整體變更且當(dāng)時(shí)存在未彌補(bǔ)虧損
本次監(jiān)管問答對(duì)因會(huì)計(jì)差錯(cuò)變更追溯調(diào)整致使整體變更時(shí)存在未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行人有巨大影響。此情況下，發(fā)行人若想要繞開監(jiān)管規(guī)定的“運(yùn)行滿36個(gè)月”，可考慮采用以下兩個(gè)方案：（1）申請(qǐng)成為試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)。（2）先由股份有限公司股改回有限責(zé)任公司，合適時(shí)機(jī)再整體變更成股份有限公司。但上述方案中，第一種方案對(duì)發(fā)行人有較高標(biāo)準(zhǔn)的要求，并需要經(jīng)過嚴(yán)格的認(rèn)定程序；第二種方案因監(jiān)管問答發(fā)布時(shí)間較短，目前尚無相關(guān)案例可參考研究，且可能會(huì)被認(rèn)定為規(guī)避證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管規(guī)則，可行性還有待商榷。
4、監(jiān)管部門應(yīng)對(duì)本問題進(jìn)行更為詳細(xì)的解答
當(dāng)前相關(guān)法律法規(guī)并未對(duì)整體變更的法律性質(zhì)及具體條件要求做詳盡規(guī)定，僅用監(jiān)管問答對(duì)整體變更事項(xiàng)進(jìn)行規(guī)定，且存在對(duì)現(xiàn)行法律法規(guī)的“限縮解釋”顯然是不夠嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹Ｍ瑫r(shí)，監(jiān)管問答對(duì)于“36個(gè)月”的具體時(shí)點(diǎn)以及相關(guān)披露義務(wù)等內(nèi)容也未做細(xì)節(jié)規(guī)定，還有待相關(guān)監(jiān)管部門出臺(tái)正式的法律法規(guī)。
注：感謝實(shí)習(xí)生陳張達(dá)對(duì)本文的支持。